张一鸣的字节，为啥还不上市。

作者：老古，知名财经作家

要说最近几年全球风头最劲的互联网企业，非字节跳动莫属了。

字节跳动是全球最大的未上市的独角兽企业，投资人给出的最高估值高达 5000 亿美元。在国内，抖音独领风骚，日活 8 亿，用户平均用户时长高达 2 小时以上，可以说藐视群雄，而在国外呢，TIKTOK 在两年内一直处于全球下载 APP 第一的宝座上，无人可敌。

风光无限之际，字节跳动却宣布，上市无时间表，并表示准备出资回购投资人的股票。字节跳动到底怎么了？

01

投资人急了吗？

任何投资，都以财务回报为目标。字节的总融资额高达 300 亿美元以上。字节跳动迟迟不能上市，这些投资人就无法拿到真金白银的回报。

更重要的是，字节跳动的市值已有下滑的趋势。在私募市场中，对字节跳动的估值已从最高的 5000 亿美元降至 2000 亿美元，足足缩水了 60%。

不过，即使是这个市值，也是天价，比肩顶尖互联网企业的市值。

阿里的市值为 2000 多亿美元，腾讯的市值是 3000 多亿美元，脸书的市值是 3000 多亿美元。两年前，业界曾有乐观者认为，字节跳动上市将达到一个万亿美元的新高度，彻底进入谷歌、亚马逊所在的万亿美元市值俱乐部。

仅仅在一年前，字节跳动被投资界认为是可以比肩脸书、亚马逊、谷歌等全球互联网顶级企业的下一个明星。

对于全球互联网巨头来说，字节跳动就是一匹凶狠的狼，势如破竹的市场攻势和人工智能为内核的内容分发模式，让所有的巨头都心头一紧，从灵魂深处发出疑问：我们老了吗？新同学要把我们干掉了吗？

脸书更是将 TIKTOK 视为平生之大敌，全力进行战略转型，以应对互联网行业新时代的到来。

在企业市值不断创新高的高成长期，投资人有足够的耐心去期待未来的更高峰，但当企业遭遇变化时，投资人的耐心却会一步一步减退。

在私募市场中，转让字节股票的叫卖声已经越来越多，这种叫卖声代表着投资人对字节跳动未来不确定性的担忧，这无疑也会直接影响字节跳动未来上市的估值。

不惜代价，也得稳定投资人的军心，这也是字节跳动回购股票的原因之一。

很显然，字节跳动推迟上市时间的原因只有一个，那就是当前这个时间阶段上市，企业市值高不了。一年内，甚至两至三年内，字节能否按预期上市，恐怕都是一个问题。

究其原因，除了全球资本市场持续动荡、地缘政治冲突频现以外，还有一个重要的原因就是字节跳动自己的业务发展也遇上了天花板！

02

高速增长要停止了吗？

自 2021 年第三季度起，字节最大的收入来源 —— 广告收入就停止增长了。

这个增长停止往往被人解读为外部环境的变化，其实不然，因为与此同时，字节的用户增长数量和用户使用时长的增长，也逼近天花板，很难有上升空间了。

过去几年来，字节依靠用户增长带来营收增长的路径基本上告一段落了。

如何将海量的用户变成未来收入高速增长的基础，对字节来说，是一个挑战。但显然，字节依然没有找到增长的主力方向。

字节几乎是挟流量之威，向所有互联网商业生态领域进军，直播电商、商城电商、本地生活、教育、游戏、社交、搜索、企业服务、社区团购、互联网金融，无一不涉足。你能在其他互联网大厂找到的业务，字节几乎都练了一遍。

字节旗下已有各种业务类型企业超过 200 家，甚至芯片领域都有布局。

字节跳动虽然是一个没有上市的独角兽，但他已然将自己视为互联网巨头，开启了庞大的生态建设。但全面出击的结果是，除了广告收入和直播带货，字节并没有在其他领域获得与足够好的业务盈利能力。

业界传闻的 “大力出奇迹” 方法论，并没有在各领域全面开花。

这代表着字节还没有找到未来高成长性的盈利模式。

流量代表一切，是早期互联网商业思维。全球月活跃用户高达 29 亿的脸书一样面临着增长的困境，对于顶级互联网巨头之间的竞争，好产品才是王道。

字节平台上长出来的各种新业务，能让人耳目一新、让用户惊喜的产品实在是少之又少，更多的是流量变现思维下催生出来的产品，极其简单粗暴。

不管是抖音小店、直播电商、还是本地生活服务，B 端和 C 端客户都有大量的吐槽声音，可见，高速扩张下，字节还是未能把握住企业发展的本质，那就是好产品。

字节甚至放任各种抖音导师在平台上呼吁全民抖音创业，大喊坚持就是胜利、流量就是金钱，完全忽略流量平台必然走向激烈竞争的企业风险。

各种低质量的模仿段子成为内容主流，优秀的内容创造者则面临变现困难的痛苦。不少优秀视频播主，为了变现，不得不加入直播带货的队伍，而这明显违背了专业分工协作的经济学基本原理。

抖音的爆红，还带来了另一群人的吐槽，中国部分知识精英形成了一种观念，看短视频就是浪费时间、就是低智低效的内容获取方式，甚至说抖音就是精神毒品、信息茧房。

各种对抖音复杂的评价，都证明了一个事实，字节的确是一家有强大执行力的企业，但却不是一家擅长做好产品的企业。

字节的高速增长不再持续，主要原因还是好产品的供给能力不够强大。

03

未来的字节，会是一哥吗？

企业巨头们的竞争是一场马拉松长跑，这场长跑可能历时数十年。

亚马逊能成为全球顶级互联网企业，成为市值万亿美元的行业领袖，要归功于贝佐斯的长期主义战略。

不被投资者急功近利的思维绑架，努力为用户提供好的产品，才是亚马逊成功的关键。

亚马逊在很长时间都处于亏损状态，引发了很多投资人不满，但贝佐斯不断地向投资人喊话，亚马逊是一个面向未来的企业，今天的投入，都是为了满足未来消费者的需求。

企业家的本质是不确定性中发现未来的需求。时间证明了一切，今天的亚马逊成为全球云服务第一企业，市场份额高达 34%，一年云服务的利润就超过 200 亿美元。

贝佐斯在企业云服务市场上的产品耕耘持续了十余年，才有今天的成果。

贝佐斯在推亚马逊会员服务时，对客户服务满意度的要求是 100%，如果是在高满意度的基础上形成的会员增长，贝佐斯认为这才是正确的增长，否则这种增长毫无意义。

亚马逊的会员早期增长速度在很多中国互联网企业高管看来，像蜗牛一样慢，但几年后，亚马逊的会员数量则让所有的竞争对手仰望。

亚马逊在美国拥有约 1.72 亿 Prime 会员，这是什么样的市占率？美国总人口也才三亿出头。

亚马逊还实施了丰田式的按灯服务，普通员工只要发现客户不满意，就可以直接决定一个产品的下线，无需高管决策。普通员工以按了多少次红灯为骄傲，他们认为这是帮助亚马逊更好地服务消费者。

不得不说，虽然世界前十大互联网企业中，中国企业占据了数席，但是从企业管理、企业家的理念和长期主义的思维方式来说，美国的企业家依然还是中国企业家的老师。

字节有市场规模，有冲劲，有先进的人工智能技术，也有在短视频赛道中独领风骚的现状，但字节跳动能否成为一家持续服务于消费者的伟大公司，还是一个问号。

因为，企业的本质是服务于消费者。

规模、营收、业务、都是服务消费者的数据总结。如若失去长期主义的思维，陷入急功近利的资本思维，忘记企业的本质，那就有可能走偏路，走错路。

字节跳动，请向亚马逊学习，忘记资本、忘记上市、忘记股价，做出好产品，服务消费者，才是唯一攀上全球企业高峰的正确道路。

来源：功夫财经