银行，保险到底是不是好生意呢？

最近在看巴菲特股东信，从 1957 看到 1974 了。他从炒股开始控股，而且主要经营重点是保险，银行他说保险天生是好生意，说他的银行保险都是一流公司。为什么我的保险股腰斩了呢？

哈弄八弄

寿险不太了解，说说财险行业吧：

1、以伯克希尔哈撒韦控股的保险 / 再保险公司（以及其他大部分欧美市场公司）都是以承保利润作为首要考核标准的，可以理解为这些公司的融资成本是负的（承保端的利润），然后再加上保费现金流产生的投资收益（投资端的利润），双轮驱动。

以平安为代表的国内保险企业，一直以来讲的是规模 / 市场份额，导致一定程度上的承保亏损或微利，而仅靠投资驱动。

在国内投资环境好的情况下，国内保险公司尤其是大公司的规模效应足以支撑其在竞争中给出更优报价（承保亏损的价格），从而单靠保费现金流产生的杠杆去获取巨大的投资收益。（目前环境下这个策略不是那么好用了）

这也是为什么在中国保险市场的二八效应如此严重，老三家（人保、平安、太保）占据了市场 80% 以上的业务，而在欧美市场，即使作为再保险行业的从业者，问起我美国和欧洲保费 / 市场份额 top3 财险公司，我不查查它们最新的财报还真说不上来。

2、 中国保险市场的业务结构导致了，它是一个低波动 / 低利润率的市场，而欧美却恰恰相反。究其原因是因为中国的保险深度、密度仍远远不及欧美发达国家。中国财险市场最大单一险种应该仍是车险，而欧美是以责任险、企财险等业务类型为主的市场，这就是为何同样发生一个巨灾事故（例如台风洪水），在欧美市场造成的保险损失是天文数字，而在国内往往并不那么严重。

历史上美国市场有 n 多保险公司因为飓风事故倒闭，最有名的应该就是卡特琳娜飓风了。而像 9/11 这样的事故又导致了 n 多欧美公司倒闭，巴菲特在 9/11 发生前坚持伯克希尔哈撒韦旗下的公司坚决不承保恐怖主义风险，股神真的不是随随便便起的名号。纵观全球近 30 年，如果从所释放 / 携带的能量与造成的破坏来讲，汶川地震绝对是数一数二的自然灾害事故，但大家应该都没听说过其保险损失是多少吧？

所以有趣的是，中国的保险公司到欧美都是亏的裤衩都不剩。而欧美保险公司哪怕是那些名头非常响当当的，在国内的日子也不好过。大家各玩各的，做点本国企业 / 居民在境外的生意就好。

所以，保险是不是一个好行业，这个还真回答不上来，主要还是看你怎么看这个问题。资本主义市场下的保险公司都是金融行业里金字塔尖的存在，其对风险的认识和资本实力都是全球顶尖水平，但次贷危机大如 AIG 都已经实质性的倒了（要不是联邦政府救它的话），但它们的盈利能力也是实打实的，每一次灾害过后活下来的都能坚持住承保纪律，推动行业整体涨价，讲求 Payback（把那些倒闭的公司的份也一起收了）。而社会主义市场下的保险公司，更多的像是福利彩票公司，每年上缴了税收、带动了就业、剩下的都还给客户了（不管是以费用返点还是赔款的形式），从业者和行业的地位和名声在银行、证券、信托⋯等一众金融机构里面属于仅次于 p2p 的存在吧（如果 p2p 属于金融行业的话）。

所以，伯克希尔哈撒韦和平安，虽然都是保险控股公司，但完全不存在可比性。

flushz 

从行业的角度来说，传统银行和传统寿险公司，谈不上是什么好行业，也不算太差，只是普通的一个行业而已，和其他普通的制造业来比较，区别就是银行保险的业务是经营货币。因为信用货币时代的特点，这个行业是永续扩张的，这个角度来说，算是一个好的生意模式之一。但是虽然行业在扩张，但由于市场的充分竞争，理论上也会把企业的净利润率拉低到一个可以抵御外来竞争者的地步，这和普通的制造业就没有什么区别了。

其他方面，和普通制造业就更没什么区别了，优秀的商业银行和优秀的制造业一样，尽可能低的获取原料（存款和保单），应可能高的卖出产品（信贷和投资收益），然后赚取其中的差价。至于经营杠杆的高低，是金融企业的特点但不是企业的核心，ROA 才是金融企业的核心竞争力。

在我大天朝，银保行业也没有什么特别，早年还有什么特许经营，现在也基本上算是市场充分竞争了，另外还有一定程度的窗口指导，尤其是国有大行，有影响，但不是根本的因素。

至于平保，刨去那些保险公司自己发明的乱七八糟的公式和代码，回到原始的加减法，利润 = 收益 - 成本，成本端相对固定，同业间差别也很小。平保需要关注的一切，都在他的投资端（不要只看平保告诉你的投资收益率，那个没有参考价值）。如果平保的投资能力能有老巴的一半，也不是现在这个局面了。

另外，我说的是平安保险，601318 是集团，里面还装了银行、证券和信托，各自的估值加在一起才是集团的市值。平银平证和平信在各自的行业里，估计也就信托混的稍微好点，其他两个不过尔尔。而且在当下这个时间节点上，信托资产更大好像也不是什么好消息。

最后，作为一个踩了狗屎运 2008 年 19.92 买过平安的韭菜，这十几年里，我从没见过任何人能搞清楚 601318 里到底装了哪些资产和真实的投资回报。

1、金融行业本质上是一个经营风险的行业，王道的经营是获取最低的成本，收取合理的差价，给予客户较低价格的产品（客户更容易良性循环而不是破产倒闭）。但是由于我们特殊的经济发展阶段，有些企业追求规模最大化，追求利润最大化，这样的做法和风气，似乎跑偏了。我就不展开说了。

2、保险公司有别于银行的一个特点，就是久期问题。银行可以很容易去匹配成本的久期，但是保险公司就很困难，我们国家和欧美市场不同，金融市场还在成长期。比如保险公司在成本端获取了一个 30 年久期的保单，但却很难在市场里锁定一个合适的 30 年久期的金融产品，来锁定这笔资金未来的收益。而预测长期利率是一个几乎不可能完成的任务，这里存在一个非常大的久期风险。

理财大姐

黑天鹅作者建议不买银行，他说一年经济危机就让银行亏掉 10 年甚至几十年盈利。

小镇

对大股东和高管好生意，可以控制社会资源给自己家的小花园灌水。对小股东几十年清零一次。

火星兔

车险在内地，不是好生意。开车时间久了都懂，保险公司就是唐僧肉，业务员、4S 店、交警等等，都欺负它。保险公司承担了很大的维稳职能。

组组长一

不能控股就不是好生意。控股就能免费获取社会现金流，几十倍的杠杆，如果投资能力强，则免费现金流能产生巨大收益，如果投资能力一般，则也能覆盖掉成本，做到稳定运营。但相当于社会影响力大了几十倍，因为即使一个公司不怎么赚钱，但产生的税收就业消费也是非常大的影响力。

来源：集思录 微信号：jisilu8