握得住是核心竞争力

@锅蒸之鱼：前不久刚听了比尔・米勒（Bill Miller）在一个播客中回顾投资亚马逊的一些细节，很有意思。他说亚马逊 IPO 的时候自己就买了，但是股价翻倍之后卖了，不过他很快就意识到卖出亚马逊是个错误。

再次进场是 1998 年亚马逊股价 88 美元的时候，然而不幸的是，买入之后回撤一度高达 - 90%，好在幸运的是，历经风雨都不撒手，持有时间超过了二十年……

最惨的时候，亚马逊的股价低至 6 美元（后复权相当于 2.5 美分），严重拖累基金表现。他当时是越跌越买，持仓成本做到了 30 美元，账面还是血亏状态。

2002 年，股债双杀，雷曼兄弟的分析师 Ravi Suria 说亚马逊将无力偿还债券，大家要做好用书抵债的心理准备。

米勒找到贝佐斯说，如果要用钱的话就来找他，因为基金当时还有点净流入，可以再买 1-2 亿美元的债券和贝佐斯共度难关，贝佐斯说暂不需要。

他俩在巴尔的摩共进晚餐时，米勒问贝佐斯现在都在忙啥，贝佐斯说提升客户体验，似乎没把偿债能力放在心上，米勒判断亚马逊的现金流并不是太紧张。

没过多久，米勒去奥马哈和巴菲特以及 Chris Davis 一起吃了个饭，席间得知巴菲特已成为亚马逊债券的最大持有人，这给了米勒极大的信心。尽管他们二人都在亚马逊最低谷时大量买入，但是证券类别稍有不同，巴菲特买的是债券，而米勒买的是股票，最终回报天差地别。

除了股票之外，米勒还在 2012/2013 年间通过长期看涨期权进一步地放大回报。当时亚马逊的股价腰斩，长期看涨期权价格很低，在他眼里这是风险回报不对称的绝佳杠杆。

二三年后，亚马逊的股价再创历史新高，期权价格翻了 5 倍。但他没有卖掉期权，而是行权换成股票持有，所以在接下来的十年里，亚马逊又涨了十几倍。

比尔・米勒不仅敢于逢低买入，而且长期持有二十多年，最终成为贝佐斯夫妇之外最大的个人股东（基金清算之后转为个人持股），亚马逊股价的期间涨幅接近 7,000 倍。

米勒认为自己在亚马逊上的成功要归功于他受过的哲学训练，所以 2018 年给母校约翰霍普金斯大学的哲学系捐款 7,500 万美元。2021 年，他又给约翰霍普金斯大学天文物理系捐款 5,000 万美元。