芒格14年来点评比亚迪启示录：奇迹来自中国经济和文化

最近，芒格首次接受播客访谈，再次对中国和中国企业比亚迪大加赞美。

2023 年 10 月 29 日，99 岁的智者查理・芒格首次上播客 Podcast 接受专访，谈到了对中国、日本、中国企业比亚迪的观点，直接给出对中国经济超级看好的判断：“中国经济在未来 20 年比几乎任何其他大型经济体都有更好的前景。”

芒格表示，巴菲特大手笔投资日本几大商社，这是一个百年难得一遇的机会，可以在几乎零风险的情况下收获巨大回报。

理由是，日本利率 0.5%/ 年，可以借 10 年。这相当于提前以几乎零成本融资，去投资股息率 5% 的公司，这些都是日本的老牌公司，有大量现金流。

这大概就是芒格说的可以无脑投资的机会。而这样的机会，芒格说，只有伯克希尔这样的公司才能拥有，因为只有伯克希尔的信誉，让其能享有这么低的融资利率，而其他人都做不到。

伯克希尔只需要手握重金，耐心去找到合适的投资标的，一点点投下去就行了。

某种程度上，芒格对于巴菲特投资日本股市，可以理解是一种” 套利 “机会。而对于中国投资机会，芒格主要是来自对中国经济和中国公司的信心。

他说：“我对中国的观点是，中国经济在未来 20 年比几乎任何其他大型经济体都有更好的前景。这是其一。”

“其二，中国的巨头公司比任何其他地方的巨头都更强大、更好，而且价格便宜得多。因此，我自然愿意在我的投资组合中承担一些来自中国企业的风险。”

对于自己投资的比亚迪，芒格再次不吝赞美。他提到了比亚迪的管理层优势和人才优势。

“他（指王传福）是个天才，有着工程学博士学位。当他看到别人的零件后，他可以制造出那个零件：早上看看，下午看看，他就可以做出来了。我从未见过这样的人。他可以做任何事情。他是一个天生的工程师，是一个能把一切都做出来的生产型管理者。”

“这是一个巨大的宝藏：在一个地方聚集大量人才是很有价值的。他们解决了电动汽车在电动机、加速、刹车等方面的所有问题。”

“王传福充满热情，知道如何亲自动手制造东西，所以距离业务更近。也就是说，比亚迪的王传福比马斯克更擅长实际制造东西。”

芒格为何买比亚迪？买点和卖点是什么？小雅梳理了 2011 年以来，芒格先后在西科股东大会和每日期刊股东大会上，关于比亚迪的分析。（注：内容来自芒格书院出版的《芒格之道》一书）

其中，包括了芒格对于比亚迪买点和卖点的看法，新能源车的发展前景、和氢能的技术路线之争、以及与特斯拉的竞争生态的分析。

很多话虽然点到而止，却也能看到芒格的关注点和着眼点。

作为基民，小雅整理芒格谈比亚迪的资料，并非个股推荐，而是通过投资大师分析企业的角度和方式，希望能对照国内基金经理，找出有同样眼光和思考力的基金经理。

芒格的分析，在不同年份有部分内容上的重合，小雅的整理完全按照股东会的时间顺序，因为芒格的很多观点和结论，都需要对应时点去观察学习，小雅未对内容做时间打乱的梳理，而是按照原汁原味的内容呈现，重合部分不便做删减，多看一次也无碍。

值得关注的是，芒格对于比亚迪的理解，从来都是放在中国经济大发展和儒家文化的背景当中，而不单单只是一家公司自身的竞争优势。

比亚迪的成功，是中国经济发展和产品升级的结果。有一批比亚迪这样的中国企业，中国经济不会像市场担忧地那么差。

做多中国，才是生活在这片土地上的人能做的最正确的事，也是一种幸运。

以下是小雅的梳理：

为什么惧怕高科技还是投资了比亚迪？

王传福用一次次奇迹证明了自己

【2011 年西科公司股东会】

你们可能问我这个问题：“你们以前不是把高科技公司当成洪水猛兽吗？现在怎么开始投资高科技公司了？”

我们投资了伊斯卡，伊斯卡一直在开发高精尖的产品。

我们投资了比亚迪，比亚迪是一家富有创新基因、不断创造奇迹的公司。没错，我们以前确实惧怕高科技公司。

就我而言，正是在这里，在帕萨迪纳市，高科技公司给我留下了阴影。那时候我还很年轻，我投资了一家生产电子产品的公司。我们的公司开发出了当时世界上最先进的录音设备。

为了开发这个新产品，我们投入了大量资金，耗费了大量心血。好不容易把产品开发出来了，搞风险投资的人却来挖墙脚，把我们负责产品开发的核心员工给挖走了，我感到非常郁闷。

更糟糕的是，没过多久，磁带横空出世，把我们开发的产品直接淘汰了。我们在破产的边缘苦苦挣扎，那可真是一段备受煎熬的岁月。从那以后，我再也不敢碰高科技公司了。

沃伦以前也不敢碰高科技公司，他只敢投资衬衣、鞋履、砖瓦之类的东西。

我那个时代也有很多高科技巨头，它们的命运如何呢？

柯达绝对是一个高科技公司，它垄断了所有与胶卷相关的专利，它熟悉所有与胶卷相关的化学和物理知识，而且它还拥有世界上最著名的品牌之一。现在的柯达呢？已经奄奄一息了。

同样地，曾经享誉世界的施乐（Xerox）也走到了破产的边缘。当年的柯达和施乐可是实力雄厚、人才济济的大公司啊！

技术的变化日新月异，高科技公司很难保住领先位置。我听比尔・盖茨说过很多次，无论是多成功的高科技公司，当颠覆性的新技术出现时，都会无一例外地失败。不管成功的公司有多大的先发优势，都会因无法适应新技术而被淘汰。

IBM 或许是个例外，电子计算机技术出现以后，它跟上了潮流。但是，个人电脑兴起之后，IBM 却被甩在了后面。IBM 照样被比尔・盖茨言中了，难以摆脱所有高科技公司的宿命。正因为如此，我们有意识地远离高科技公司。

我今年 86 岁了，假如我对你们说：“我能用右手把 400 公斤的杠铃举过头顶。” 你们肯定笑我吹牛。

假如我真用右手拎起了一个 400 公斤的杠铃，轻松自如地举上举下，然后，我又对你们说：“现在，我要用左手举起 450 斤的杠铃。” 我轻轻一举，又举起来了。我把重量连加了四次，都轻飘飘地举起来了。

这时，你们就愣了，没想到我还真有两下子。

虽然你们不知道是怎么回事，但我再往上加重量，你们一定会相信我能举起来。

这个举重的例子，用来形容比亚迪最合适不过了。在创始人的带领下，比亚迪充分发挥聪明才智和吃苦耐劳的精神，无论做什么业务，都力求做到最好，功夫不负有心人，他们创造了一个又一个的奇迹。

当他们创造出第一个奇迹时，我们可能不当回事。但是，当他们创造出第三个、第四个奇迹的时候，我们就知道了，比亚迪很了不起。

也许你会说，我们买得早，我们买的价格很便宜。确实，这多亏了我的朋友李录，是他慧眼识珠。如果当初比亚迪的价格贵一些，我们还真可能因为不识货而错过了这家好公司。

以前我们不敢碰高科技公司，但现在有几家高科技公司，我们觉得确定性很大，我们很有信心，所以我们投资了。

我们以前投资高科技公司没成功过，现在有了个新模型，就能成功了？这么说吧，我们非常谨慎，绝对不会轻易出手。

像比亚迪这么优秀的公司寥若晨星，像王传福、李录这么优秀的人是凤毛麟角。大家不用担心，我们没有膨胀，没把自己当成高科技大咖。

风险投资行业不太对我的胃口。我知道，风投行业对社会的发展有益，我也很钦佩成功的风险投资者，但是我本人对风险投资没什么兴趣。

我认定比亚迪能行，你们可能觉得我是在做风险投资，我不这么认为。在我看来，比亚迪是一家想不成功都难的公司。

看着比亚迪冲击全球最顶尖的技术高峰，真是令人倍感振奋：

可用于电网储能的大容量锂电池是一座高峰；

低成本、高效率的太阳能产品是一座高峰；

成熟可靠的电动汽车是一座高峰；

为中国的消费者大量生产物美价廉的汽车也是一座高峰。

很多大城市的空气质量很差，人们几乎无法呼吸，电动汽车必将成为未来的主宰。成熟可靠的电动汽车是大势所趋，世界各国的高等学府、科研院所以及大型汽车公司都在你追我赶地研制电动汽车。

为什么比亚迪能领先？

管理人、文化、人才、产品、行业空间

我认为，在研制电动汽车这场赛跑中，目前，比亚迪处于领先地位。

为什么比亚迪能领先？一个是有杰出的领导人，另一个是有独特的文化。

中国有 13 亿人，选拔其中最聪明的人，让他们读理工科，再从毕业生中优中选优，挑选 5% 进入公司，这些精英进入公司后比其他所有公司的工程师都更拼、更努力，按照这样的模型，比亚迪能不强大吗？

我相信，比亚迪会越来越成功。比亚迪正在攻克的难题关系到全人类的福祉，比亚迪的成功对我们所有人都有好处。

要解决全球的能源问题和环境问题，我们别无选择，只能更多地使用太阳能。在利用太阳能的道路上，更高效的电池技术是我们必须攻破的一道难关。比亚迪制造的汽车物美价廉。

我平时开的是一辆梅赛德斯 — 奔驰 550，开起来很顺手。最近，我在道奇体育场（Dodger Stadium）附近试驾了一辆比亚迪电动汽车。这辆比亚迪生产的汽车更重，因为它用的是磷酸铁锂电池，动力电池在整车中占了很大的重量。

试驾之后，我的感觉是，与我的车相比，比亚迪的这款电动汽车毫不逊色，甚至可以说，它的驾驶体验和安全性更胜一筹，因为它的重心更低，而且没有燃油爆炸风险。

我试驾的这辆比亚迪电动汽车，充一次电，可以开 300 多千米，相信将来比亚迪能实现更长的续航里程。

前段时间，比亚迪宣布与梅赛德斯 — 奔驰达成了合作协议。按照中国的政策规定，梅赛德斯 — 奔驰只能在中国开两家合资公司，这两家合资公司早已成立了，所以梅赛德斯 — 奔驰和比亚迪只能寻找别的合作途径。

强大的梅赛德斯 — 奔驰为什么要找小小的比亚迪合作？当然是因为它认可比亚迪的电池技术。

我相信电动汽车的时代必将到来。比亚迪占据天时、地利、人和，它一定能行。如果我能活到那一天，相信我将驾驶一款搭载比亚迪锂电池的汽车。

你们中有很多人，像过去的我那样投资，远离高科技公司，现在已经很有钱了。我不建议你们学我，不建议你们改变，不改变更安全。

我们一反常态，投资了几家高科技公司，所以，我觉得有必要向你们解释一下。没什么是一成不变的。虽说我不是靠投资高科技公司起家的，但是我相信比亚迪，我不会看走眼。谁说人一点不能改变？毕竟，我才 86 岁。

比亚迪的土壤：中国在进行真正的产品升级

提问：我有个感觉，商业界的变化似乎越来越快。您经历过几十年的商业变迁，您有这种感觉吗？商业界的进化速度是不是加快了？与过去 20 年相比，在未来 20 年，世界的发展速度一定会越来越快。商业界的变化速度如此之快，挑选值得长期持有的公司是不是更难了？

芒格：我不知道未来 20 年的世界会怎样，我的日子不多了，我也犯不着琢磨这个问题。

说起发展速度，中国的发展速度才叫惊人呢，像中国这么庞大的国家，以这么高的速度增长，真是史无前例。

现在的中国人，包括中国的领导人，非常务实。新一代的中国领导人完成了老一代领导人未竟的事业。我对中国的发展持乐观态度。

中国走过弯路，但后来进行了拨乱反正，走上了改革开放的正确道路。中国共产党领导人力挽狂澜的气魄，真是令人敬佩。

在新一代的中国共产党领导人中，很多人具有理工科背景，这更增加了我对他们的好感。我看好中国的前景。

中国是个发展中的大国，各方面的困难很多，我们总是拿自己的人权标准去要求中国，这未免过于苛刻。

我们有我们的历史现实，中国有中国的历史现实，我们认为正确的未必完全适用于中国。我们美国人总是想让别人听我们的，我觉得，这么做不妥。中国有中国的国情，它应该走适合自己的发展道路。

总之，中国人确实创造了举世瞩目的经济奇迹。

在过去，中国生产的是廉价的塑料制品和纺织品，现在的中国已经进军高端制造业，中国正在以史无前例的速度发展科学技术。

中国的崛起，让一些人感受到了威胁。例如，一家伊利诺伊州的小型金属加工厂，面对来自中国的竞争，它可能很难生存下去。正因为如此，有些人对中国有怨气。

中国人很聪明，他们开始培育比亚迪这样的公司，不再局限于通过廉价商品抢占市场份额，而是通过提升产品质量来占领市场。

中国人正在追求真正的产品升级，他们在为人类文明的发展做出自己的贡献。我期待中国取得更大的发展，我相信中国制造的产品会越来越好。

我始终对中国人有一种好感。在奥马哈的商业中心，有一家名叫 King Fong 的中餐馆。我记得，在我还是个小孩子的时候，我去过这家餐馆的二楼吃饭。

为了追寻儿时的美好回忆，这次参加伯克希尔股东会，我特意开车路过 King Fong 餐厅，它还在那呢。奥马哈的商业中心早已不再繁荣，但历经几十年的风雨，King Fong 餐厅仍然生意兴隆。

看到这家历史悠久的餐厅，我心中涌起了一股暖流。经历了多少风云变幻，King Fong 餐厅在奥马哈的商业中心屹立不倒，这家餐厅是中国人百折不挠精神的真实写照。

比亚迪的治理优势：没有 “分析瘫痪症”

提问：您以前讲过，您非常欣赏理工科的思维方式，您认为理工科的思维方式对管理公司非常有益。数据的可靠性更高，用数据分析问题更合理。但是，过度依赖数据可能导致 “分析瘫痪症”（analysis paralysis），分析过多却无力行动。

过度依赖数据还可能导致迷信金融模型，而迷信金融模型正是您强烈批判的一种行为。我们如何才能既保留理工科思维方式好的一面，又不受到其负面影响？

芒格：“分析瘫痪症” 是一种很常见的公司病。要说哪家公司规模很大，却没染上这个毛病，我会告诉你，答案是比亚迪。

比亚迪拥有 16000 多名工程师，绝对是一家大公司，但是它没得 “分析瘫痪症”。比亚迪总是追求理智，踏踏实实地做事。比亚迪毫不拖泥带水，它不会被分析数据所累。

我之所以对比亚迪充满信心，很重要的一个原因是看好比亚迪的公司文化。在比亚迪公司，找不到你说的 “分析瘫痪症”。

有一个国家，它拥有众多人才，但是却患有严重的 “分析瘫痪症”，这个国家是印度。放着新加坡的李光耀不学，印度从我们这学了一大堆糟粕。

提问：听说比亚迪的创始人是一位传奇人物，他每天工作 18 个小时。请问您如何评价比亚迪的创始人？如果比亚迪的创始人不在了，比亚迪还能继续发展吗？

芒格：首先，有些风险难以避免，但我不觉得这是什么问题。伯克希尔的董事长将近 80 岁了，还生龙活虎的，比亚迪的领导者，我们还用得着担心吗？

既然你担心比亚迪的创始人年老体衰，即将退出历史舞台，咱们就请本尊现身吧。王传福，你站起来和大家打个招呼好吗？还有比亚迪的副总裁李柯，她也非常年轻。

他们二位是专程来美国筹建比亚迪美国总部的，他们选择把总部设在洛杉矶市中心。他们选址选得真好。作为一家成本低、效率高、富有进取心的中国制造商，进军美国市场，把总部开在洛杉矶，可以释放出一个良好的信号。把总部开在华尔街那样的地方，就太不接地气了。

比亚迪属于可以无脑买入的罕见机会

提问：除了比亚迪，中国最优秀的汽车公司是哪家？您还看好中国的哪些行业？

芒格：我对中国很感兴趣，希望更多地了解中国，在中国做更多投资。能找到比亚迪这么好的公司，我已经非常知足了，我不奢求能找到更好的公司。

能与比亚迪结缘，已经是很大的福分了。我们会继续寻找，但我觉得我们不可能找到更好的了。

股东：保险公司的错误往往经过很长时间才会暴露出来。只看财务报表，似乎很难看出来准备金是否充足。请问您如何发现保险公司的错误？

芒格：你说得对，保险公司确实很难判断。在分析一家保险公司的时候，除了看它的财务数字，我们还要看它的文化。

准备金是否充足，这一点很难判断。公司文化如何，是否容易犯错，这一点也很难判断。这些判断做不好，就没办法成功地投资保险公司。

我说了，财险行业很难做，财险公司不是好生意，我们判断起来基本上没什么特别大的把握。

我还是更喜欢想都不用想的投资机会，我更喜欢可以无脑买入的机会。投资开市客的时候，我觉得，开市客可以无脑买入。后来，我又发现了比亚迪，我觉得，比亚迪也可以无脑买入。

无脑买入的机会虽好，可惜不常见。特别是对于钱太多的投资者来说，钱太多了，可供投资的机会就少，有时候选择起来特别困难。谁让你钱多呢？

提问：伯克希尔投资了将近三亿美元，买了比亚迪的股票。比亚迪的机会应该是您发现的，但为什么这笔投资放在了伯克希尔，而不是由西科来做？

芒格：这个问题很好回答。所有重大投资，我们都通过伯克希尔来做。因为伯克希尔的知名度很高，大家都认伯克希尔这块金字招牌，都认沃伦・巴菲特这位传奇人物。

我在年报中说了，西科不是迷你版的伯克希尔，西科和伯克希尔没法比。人们更愿意和伯克希尔做生意，而不是西科。

电动车大趋势已现，比亚迪取得先机

【2014 年每日期刊股东会】

提问：请您谈一谈比亚迪。

芒格：发展电动汽车、电动公交车、电动出租车是大势所趋，而比亚迪这家公司占据了先机，特别是在中国。

由于空气污染，北京的人均寿命缩短了好几年，儿童的健康也受到了很大的影响，再不取代汽油，真不行了。目前，中国生产的汽车还是以传统的燃油车为主，这种情况必然会改变。

中国已经认识到了，民众的健康受到了威胁，必须果断采取行动解决问题。目前，比亚迪是唯一一家生产电动汽车的中国公司。

比亚迪选择了更安全的磷酸铁锂电池路线，能有效地避免电池起火。磷酸铁锂电池很重，有的公司不愿走这条路线，他们只考虑减轻重量，而忽视了更重要的安全问题。

以波音为例，为了节省两个行李箱的重量，它选择了不稳定的锂电池。我不是工程师，但连我这个外行都知道波音这么做不妥，看来工程师也有脑子迷糊的时候。

也许是销售部门说，客户要求再降低几公斤的重量。但是，怎么能为了降低这几公斤的重量，而不顾整个飞机的安全？

在发展电动汽车的大趋势中，比亚迪已经占据了先机，只要比亚迪再接再厉，把握好将来的机会，它一定能行。

特斯拉给比亚迪的启示

2015 年每日期刊股东会

提问：最近，埃隆・马斯克在接受采访时说，他和您一起吃了一顿饭，您列举了很多特斯拉可能失败的理由。

请您给我们讲一下，特斯拉为什么会失败？比亚迪可以从中吸取什么教训？

芒格：汽车制造业的生意很难做，竞争太激烈了。你造的车好，人家造的车更好；你规模大、你有钱，人家规模更大、更有钱。所以，我觉得汽车制造业的生意太难了。

埃隆・马斯克是个天才，我不怀疑他的能力。但是，在伯克希尔，我们有句老话，“一方是出了名的优秀经理人，另一方是出了名的烂生意，双方硬碰硬，最后总是烂生意能保全名声”。

没有政策扶持，电动汽车很难推广。电动汽车在中国发展得更快，而美国没遭遇大范围的雾霾，人们的健康也没受到威胁，所以，在美国发展电动汽车很难。

埃隆・马斯克是个天才，他是天才，还不一定能把电动汽车做成，不是天才，更不可能了。

芒格所见的王传福传奇和品质

2016 年每日期刊股东会

提问：请问在未来 10 年中，比亚迪将取得怎样的发展？

芒格：这个问题不涉及我们的具体投资操作，我可以回答一下。

比亚迪是一家拥有 22 万多名员工的大公司。我们投资比亚迪，实际上也是在做一笔风险投资。

比亚迪是一家具有传奇色彩的公司。比亚迪的创始人王传福出身于农民家庭，家中有八个兄弟姐妹，他排行老七。

王传福考上了大学，学的是理工科。工作几年后，他从银行贷款 30 万美元，创办了比亚迪公司。

比亚迪最开始做的是手机电池，当时的手机电池市场完全被日本公司垄断着。

王传福白手起家，成功抢占了手机电池市场三分之一的份额。竞争对手以侵犯知识产权为由，把比亚迪告上了法庭，但王传福打赢了官司，而且还是在日本的法院打赢的。

王传福非常令人敬佩，他把不可能变成了可能。如今，比亚迪已经成为一家拥有 22 万多名员工的大型锂电池生产商。

上个月，比亚迪在中国卖出了一万多辆电动汽车。比亚迪的电动汽车销量超过了特斯拉，但是知道比亚迪的人并不多。

伯克希尔一般不做风险投资，但是比亚迪这家公司非常吸引我们。我非常看好比亚迪的前景，每日期刊和比亚迪没法比。

中国下决心治理空气污染问题，必然会从政策层面鼓励发展电动汽车。汽车电动化的潮流不可阻挡，比亚迪已经占据了非常有利的位置。在所有的电动汽车生产商中，比亚迪的制造效率处于领先地位。

比亚迪占据了天时地利。我们投资比亚迪，具有风险投资的性质。伯克希尔一般不做风险投资，比亚迪是一个特例。每日期刊的前景能赶上比亚迪的一半，我都知足了。每日期刊有希望能成，但把握不是很大。

“中国人做事的效率很高，说做就做”

2017 年每日期刊股东会

在每日期刊的投资组合中，比亚迪这家公司的占比较高。除了每日期刊公司，伯克希尔・哈撒韦、芒格家族也都投资了比亚迪。

虽然比亚迪是一家上市公司，但是我们对比亚迪的投资具有风险投资的性质。如今，比亚迪已经发展成了一家大公司，它拥有 25 万多名员工。

比亚迪主要生产电动汽车，它也生产少量的燃油车。比亚迪的电池业务规模很大，它在西藏投资了一个大型锂矿，很快就要投产了。那里有一个盐湖，盐湖的水是有毒的，但是盐湖里蕴藏着丰富的锂资源。

比亚迪是我们做的一笔风险投资。比亚迪还开拓了一个全新的业务领域 —— 云轨。比亚迪的云轨业务发展很快，比亚迪已经与中国的很多城市签订了合作协议，甚至打开了海外市场。

比亚迪还生产电动公交车。伯克希尔、每日期刊公司、芒格家族竟然能与中国的一家小公司结缘，并且看着它长成参天大树，想想真是很神奇。

比亚迪是一家有故事的公司。比亚迪的创始人王传福出身于农民家庭，家中有八个兄弟姐妹，他排行老七。

儒家思想中有长兄如父的观念，王传福的哥哥挑起了家庭的重担，靠打工供弟弟王传福读书。王传福没有辜负哥哥的期望，成功地读完了本科，又读了研究生。工作了几年后，王传福发现了手机电池市场中的商机。

当时，日本公司拥有专利，手机电池市场完全被日本公司垄断着。王传福从中国银行贷款 30 万美元，创办了比亚迪公司。这笔贷款是他的表哥帮他办下来的，儒家的传统观念对中国人的影响真是非常深远。

王传福白手起家，从无到有建立了一家拥有 25 万多名员工的大型企业。深圳市政府、西藏自治区政府都给了比亚迪这家企业很大的帮助。

比亚迪不是一家合资公司，它是中国人自己打造的一家高科技公司。看着比亚迪不断成长进步，我感到很欣慰。

比亚迪发展单轨业务，说做就做起来了。美国哪有几条单轨？中国的审批制度和美国有很大的差异。中国人做事的效率很高，说做就做，我喜欢这样的行事风格。

盖瑞・萨尔兹曼也是这样的人，风风火火，说做就做。能与比亚迪这么成功的公司结缘，我们很荣幸。比亚迪为社会做出了很大的贡献，发展电动汽车有助于减少空气污染。

比亚迪的成功蕴含中国儒家思想

2019 年每日期刊股东会

提问：我是一名工程师，在比亚迪工作。请问您如何看待美国当前的基础设施建设情况？在美国未来的基建领域，哪些方面会有较大的发展？

芒格：基建将是很大的一块蛋糕。在中国，比亚迪取得了很多成就。每日期刊公司持有比亚迪的股票。

在电动汽车领域，比亚迪将来会大展宏图，它现在已经做得很大了，将来会做得更大。

比亚迪的云轨也非常有潜力。云轨和电动汽车一样，也赶上风口了。

还有锂电池，这也是比亚迪的一项主营业务。它的锂电池越做越好，进步非常明显。

比亚迪有一股执着的拼劲。比亚迪是苹果和华为的主要供应商，并且获得了高度认可。我特别欣赏比亚迪，投资比亚迪是我的荣幸。

王传福出身于农民家庭，家中有八个兄弟姐妹，他排行老七。王传福的哥哥发现了弟弟是家里的天才，哥哥挑起了家庭的重担，靠打工供弟弟读书，这是儒家价值观念的体现。

福特基金会为人类文明做出了很多贡献，儒家思想能为人类文明做出远远更多的贡献。儒家思想中的家庭伦理观念非常有建设性。可以说，比亚迪的成功之中蕴含着儒家思想。

王传福的哥哥真是好样的。王传福取得的成功简直是个奇迹。比亚迪这笔投资具有风险投资的性质。

李录慧眼识珠，买入了比亚迪的股票，这笔投资很成功。

比亚迪是一家令人尊敬的公司，它生产的锂电池、电动汽车、云轨等产品造福了社会。能与比亚迪结缘，我很荣幸。

你应该为自己在比亚迪工作而感到骄傲，你将见证和参与比亚迪的崛起。比亚迪的员工是好样的，他们不怕挑战，经常加班加点。

电动汽车技术路线是否行得通？yes！

2020 年每日期刊股东会

股东：为什么比亚迪的电动汽车销量降低了 50% 到 70%，但特斯拉的销量却上升了 50%？请问比亚迪的前景如何？

芒格：我不是电动汽车方面的专家，但我认为，电动汽车的时代即将到来，一定会有公司让电动汽车普及起来。

比亚迪的销量下降了，是因为中国降低了新能源汽车的购置补贴。

特斯拉的销量上升了，是因为人们相信埃隆・马斯克能治好癌症。

提问：您很早就支持发展电动汽车，特别是您投资了比亚迪。从目前情况来看，请问您认为其他技术路线，如氢能、燃料电池等，是否同样具有发展潜力？

芒格：我觉得，与氢能汽车、燃料电池汽车相比，电动汽车将获得更广泛的普及。

从长远来看，将太阳能转化为电能，再用电能驱动汽车，这条路行得通。电动汽车的技术将来一定会非常成熟。电动汽车的技术一直在进步，将来的锂电池会比现在安全性更高，能量密度更大，一切都在往更好的方向发展。

当年，我刚到加州的时候，加州还有油田俱乐部呢。那时候，加州的石油行业规模很大，很多人到处钻井采油。过去的加州如同今天的得州。现在加州已经有几十年没发现过一块新油田了。

我认为，依赖碳氢化合物作为能源很危险，直接从太阳获得能源才是解决之道。

我看总有一天，得州也会和加州一样。

提问：近年来，各国大力发展清洁能源，人们非常关注气候、环境、减少化石燃料等问题。请问您对核能有什么看法？比尔・盖茨公开表示，他支持发展核能。

据我所知，早在 20 世纪 50 年代，沃伦・巴菲特就投资过铀，最近，他捐出了一笔资金，帮助在中亚建设低浓缩铀储存库。请问您怎么看？谢谢。

芒格：我很敬佩比尔・盖茨。他主动承担重任，专门挑战人类最棘手的难题，像他这样做慈善的人真是了不起。当然了，比尔・盖茨也有这个能力。

安全的、小规模的原子能工厂能不能建起来，我不知道，但我觉得确实值得一试。这个问题很难，超出了我的能力。很关键的一点是，我们要严格控制，不能让人类中的一小撮疯子拿到可裂变物质。

在能源方面，我们将来只能更多地直接利用太阳能。人类对此已经达成了共识，而且在研究利用太阳能方面，取得了很大的进展。

即使没有全球变暖的问题，我也支持尽快用太阳能替代化石燃料。我主张多用太阳能，把碳氢化合物储存起来。大多数人的想法和我不一样。我是对的，别人是错的。

关于比亚迪的买点和卖点

2021 年每日期刊股东会

提问：去年，几乎所有电商、互联网以及和互联网沾边的股票都翻倍了。您说过，红杉是最优秀的投资公司之一。请问数字经济是否来到了引爆点？这次真的不一样吗？难道真的不能再用传统的估值方法，给这些新兴公司估值了？

或者说，这是 1999 年的重演？公司还没盈利，却要支付 50 倍、60 倍的市销率，购买它们的成长性，这完全与传统价值投资强调的安全边际背道而驰。请问您怎么看待这个现象？

芒格：总的来说，我不和红杉比。我让李录帮我打理投资，我们买了比亚迪，这笔投资很像红杉的风格。

比亚迪不是初创公司，但是我们买的时候，比亚迪还很小，它的交易量很少。我们买比亚迪的股票时，它已经是一家上市公司了，但这笔投资具有一定的风投性质。

除此之外，我没像红杉那样投资过。红杉太擅长做风投了，我不如他们，我不知道怎么像他们那样做投资。

提问：在每日期刊公司的股票投资组合中，比亚迪已经有了很大的账面利润。去年和今年，比亚迪涨了很多，现在的股价或许已经远远超出了内在价值。请问一只股票，该继续持有，还是卖出一些，您如何决定？

芒格：这是个好问题。我们持有比亚迪股票的前五年，它一动不动。去年，它涨了四倍多。

比亚迪一直在积蓄力量。在中国的汽车行业从燃油汽车向电动汽车转换的过程中，它逐渐崭露头角。

比亚迪站上了 “风口”，中国的股民看到了很兴奋，中国股民里不乏疯狂的投机者。于是，比亚迪的股价节节攀升。

我们欣赏比亚迪公司，看好比亚迪积聚的优势。我们卖出股票的时候，需要向联邦政府和加州政府支付巨额的税款。

总的来说，在找不到新的值得买的股票时，我们会持有原来的股票。大概所有人都是这么做的。

我有个朋友，特别聪明。他是做风投的，经常有大量天价的股票到手。他总是先卖出一半。这样一来，后面无论如何，他都很从容。

我和他不一样，但是我也不觉得他那么做有什么不好。

提问：请问电动汽车制造商的估值是否已经处于泡沫状态？伯克希尔和李录都持有比亚迪。您本人也对比亚迪赞赏有加。比亚迪目前的价格是将近 200 倍市盈率，与特斯拉的 1000 倍市盈率和 24 倍市销率相比，还算低的。

伯克希尔是长期投资者，很少因为股价过高而卖出好公司，例如，曾经的可口可乐。问题是，股价有没有可能实在是太高了，已经完全透支了公司未来的利润。股价过高的时候，如何决定是否卖出？能否讲讲您的卖出体系？

芒格：类似比亚迪这样的公司，我以前没投资过。现在它的股价涨到了这么高，我也没有先例可循。我是边做边学。

有一点，可以肯定地告诉大家，如果我们喜欢一家公司、喜欢它的管理层，比亚迪就是一个例子，我们会对它非常忠诚，甚至有些过于忠诚。这一点，我们不会变。

提问：芒格先生看好中国的股票。最近，蚂蚁金融、阿里巴巴、马云陷入了风波，请问芒格先生是否担心中国政府介入？例如，中国政府是否可能将比亚迪国有化？

芒格：关于比亚迪，你说的情况，几乎不可能发生。

至于马云，他太自大了。他教训中国政府，指责政府的政策有错。中国有中国的制度，在中国的制度之下，马云说的话很不得体。

我认为，中国政府把经济管理得井井有条，他们管理经济，比我们美国管得好。中国的经济会越来越好。

谁都喜欢自己的文明。我欣赏中国，不代表我就想去中国生活，我还是愿意在美国生活。但是，中国取得的成就着实令人钦佩。

怎么能不佩服中国呢？历史上，从来没有任何一个大国，如此迅速地摆脱贫穷。今天的中国取得了举世瞩目的成就。

我看到，有些中国工厂全是机器人，机器人在车间里完美地运转。他们不再像过去那样，靠廉价劳动力，把我们的制鞋公司打垮。

中国已经迅速跻身于现代国家行列。中国的经营管理，也在向世界先进水平看齐。

提问：您抓住了汽车电动化的机会，投资了比亚迪。与电动汽车相比，您认为氢能源在交通行业中的应用前景如何？氢能源卡车是否会流行？将来的加油站和卡车服务区是否会越来越少？

芒格：希望卡车服务区不会减少，毕竟伯克希尔・哈撒韦旗下有一家子公司是经营卡车服务区的。交通的自动化程度越来越高，这是大势所趋。

至于氢能源，我不太了解。我觉得建立一整套输送和销售氢能源的系统很困难。洛杉矶的公交车用的是天然气，所有的公交车都是天然气驱动的。洛杉矶因此省了不少钱，天然气比汽油便宜很多。

公交系统以前使用汽油和柴油，现在换成了天然气。将来能否改为使用氢能源？也不是完全不可能。只是要建立一整套输送和销售氢能源的系统，我不知道这个难度有多大，也不知道氢能源比汽油的危险程度高多少。

很抱歉，你的问题不在我的能力圈范围之内，我答不出来。

中国的投资机会更高：

有更好的公司和更便宜的价格

2022 年每日期刊股东会

提问：今年 1 月，杰夫・冈拉克（Jeff Gundlach）表示：“我当前的观点是，中国不适合投资。我从来没在中国投资过，无论是做多，还是做空。为什么？因为我对数据有疑虑。因为我对中美关系有疑虑。在中国投资，有很大的风险。”

每日期刊公司在中国有大量投资，包括比亚迪、阿里巴巴等有价证券，显然，您的观点与冈拉克截然不同。请问您为什么是对的？”

芒格：谁对谁错，只能交给时间检验。

中国是一个现代化的大国。中国的人口众多。在过去 30 年的时间里，中国迅速跻身于现代化国家的行列。

我们之所以拿出一部分资金去中国投资，是因为与美国的投资机会相比，中国的投资机会更好，我们能以更便宜的价格买入，获得更高的公司价值。

去中国投资的，不只是我们。美国最优秀的风投公司红杉，也投资了中国。

我能理解冈拉克的想法。他对中国有疑虑，不去中国投资没什么不对的。

人和人的想法不一样。冈拉克对中国有疑虑，我是对俄罗斯有疑虑。我不会去俄罗斯投资。

对于冈拉克的观点，我没什么想反驳的，只是我的观点和他不一样而已。

提问：作为美国投资者，我们买入中国的股票，需要考虑政治、监管、股权结构等种种风险。请问我们在买入中国公司的股票时，折价多少才合适？另外，您之前推荐比亚迪，伯克希尔收获颇丰。但这一次，巴菲特为什么没跟着买入阿里巴巴？

芒格：很多理智的投资者有一个共同点：他们选择自己觉得踏实的东西投资。沃伦也不例外。

与沃伦相比，我对中国更有好感，我投资中国公司感到更踏实。其实，这只是我和沃伦之间很小的一个差异。

沃伦有他觉得不踏实的东西，我和沃伦一样，我也有很多自己觉得不踏实的东西。我自己觉得不踏实的，我也不会投资。

我这么大岁数了，去自己想去的地方投资，这点自由还是可以有的。

提问：什么是您觉得不踏实的东西？

芒格：有些东西还是不碰为妙。

就阿里巴巴这家公司来说，阿里巴巴的护城河没有苹果和 Alphabet 那么深。阿里巴巴虽然是一家规模很大的互联网零售商，但是互联网的竞争会越来越激烈。